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掌上紙引未來
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軟包裝業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢明顯，下游需求穩(wěn)定。公司是國內(nèi)高性能復(fù)合聚氨酯膠粘劑行業(yè)龍頭企業(yè)，2015年公司產(chǎn)品在軟包裝領(lǐng)域收入占比達82%。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，擁有國內(nèi)領(lǐng)先的膠粘劑行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)基地，在軟包裝領(lǐng)域成功研發(fā)出高溫蒸煮型無溶劑復(fù)合粘合劑、抗介質(zhì)型無溶劑復(fù)合粘合劑、低摩擦系數(shù)無溶劑復(fù)合粘合劑、可用于鋁箔藥包滾齒熱封及冷沖壓成型鋁粘合劑等一系列新產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域和范圍得以擴展。塑料軟包裝作為當(dāng)今社會必備的一種包裝方式，主要用于快消品行業(yè)，需求較為穩(wěn)定，且隨著國家對食品安全的愈加重視，致力于環(huán)境友好而研發(fā)的公司產(chǎn)品將迎來更大的市場。
與安姆科簽訂大額銷售協(xié)議，未來業(yè)績有望穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品品質(zhì)及持續(xù)技術(shù)研發(fā)實力在全球包裝領(lǐng)域逐漸獲得認(rèn)可。2015年6月5日，公司與全球最頂尖的包裝公司之一，安姆科集團旗下的安姆科軟包裝中國有限公司簽訂產(chǎn)品銷售框架協(xié)議，協(xié)議約定了安姆科中國及亞太地區(qū)分子公司將向公司及子公司采購膠粘劑產(chǎn)品的相關(guān)事項，總金額約為3億元人民幣。雖然前期項目進展慢于預(yù)期，但項目目前正在穩(wěn)步推進中，我們預(yù)計該項目若順利開展將對公司業(yè)績帶來積極影響，保證了未來幾年業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性。
產(chǎn)品在新型領(lǐng)域開拓已初有成效。公司在以軟包裝領(lǐng)域為發(fā)展主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極推進其他新型應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展。2015年公司產(chǎn)品在建筑及節(jié)能領(lǐng)域收入占比達3.33%，交通運輸領(lǐng)域收入占比由2014年的5.99%提升到2015年的10.92%。在建筑及節(jié)能領(lǐng)域，2015年公司成功推出人造草坪鋪裝膠，實現(xiàn)銷售收入產(chǎn)品采用綠色環(huán)保工藝，主要用于人造草坪的鋪裝，打破了國外產(chǎn)品的壟斷，為國家體育設(shè)施的建設(shè)提供了優(yōu)質(zhì)、環(huán)保的產(chǎn)品支持。2016年第一季度，公司又成功研制并推出草坪背膠樹脂，在草坪膠領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。在交通運輸領(lǐng)域，公司的扣件系統(tǒng)墊板專用雙組分聚氨酯組合料項目目前已完成2家客戶的CRCC認(rèn)證并持續(xù)供貨，對其他客戶的認(rèn)證完成后，公司在該領(lǐng)域的市場占有率將會有大幅提高。同時，2016年2月份公司的實際控制人發(fā)生變更，大股東正在對公司的業(yè)務(wù)、管理等各方面進行逐步深入了解，后期將同管理層一起重新規(guī)劃公司的發(fā)展戰(zhàn)略，包括豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，并且在發(fā)展方式上采用內(nèi)生式增長和外延式發(fā)展相結(jié)合的方式，來推動公司健康、快速的發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2016-2018年歸屬母公司凈利潤分別為6656萬元、8096萬元、9345萬元，同比增長24.33%、21.63%、15.42%；對應(yīng)EPS分別為0.31元、0.38元、0.44元，參考同行業(yè)膠粘劑公司估值水平，公司是軟包裝膠粘劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)，給與公司2016年55倍PE，6個月內(nèi)目標(biāo)價17.05元，首次覆蓋給與“增持”評級。
風(fēng)險提示。膠粘劑下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險。
合規(guī)提示：根據(jù)公告，截至2016年一季報，海通證券股份有限公司約定購回專用賬戶持有170萬股高盟新材股權(quán)，占總股本比例0.8%。
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