山鷹紙業事件點評:包裝業務逐步發力

　　山鷹紙業與青島海爾零部件采購有限公司簽訂了《戰略合作框架協議》,協議雙方就開展長期合作達成意向,協議由公司與海爾采購于2016年12月21日簽署。協議雙方擬通過全面戰略合作,探尋國際領先的家電產品包裝整體解決方案。

　　主要觀點:

　　1.包裝業務逐步發力

　　此次協議,公司將向海爾采購提供包括中高檔瓦楞紙及瓦楞紙板、緩沖包裝材料等的包裝材料,同時根據海爾采購的需要,可以為海爾采購提供有關產品的整體包裝解決方案。海爾采購同意將四個區域市場每年總額約4億元人民幣的采購份額提供給山鷹紙業或其子公司,合作期限為6年。 我們認為此次協議的簽訂彰顯了公司在包裝業務方面的優勢。公司是國內目前少數擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生產、紙板紙箱生產的企業之一,產業鏈完整。截至2016H1,公司瓦楞箱板紙箱生產量5.12億平方米,銷量5.1億平方米,產銷率99.76%。目前包裝用紙市場供需關系緊張,下游拿貨動力較強,包裝用紙價格上漲的頻率快、漲幅大,山鷹完整的產業鏈布局可以使得公司的包裝業務穩定經營。

　　2.元旦后下游仍有補庫存需求

　　受環保限產以及廢紙價格上漲的影響,本周紙價仍呈現穩中小幅上漲的趨勢。目前華南、西南地區市場供應仍顯緊張,各地區瓦楞紙及箱板紙庫存天數均下降到5天左右。同時受限產以及紙品提價的影響,瓦楞紙及箱板紙市場存在搶貨、囤貨現象,紙企庫存普遍低位運行。本周周初有部分紙企上調紙價100-200元/噸。 我們認為隨著春節臨近,下游工廠預計在1月中旬陸續將進入停機放假狀態,需求將以補庫存為主。

　　結論:

　　山鷹紙業是A股瓦楞箱板紙行業龍頭,是國內少數擁有廢紙回收渠道、原紙生產、紙板紙箱生產的企業之一,具備完整的產業鏈。此次與海爾采購簽訂合作協議,表明了公司在包裝業務方面具備優勢。我們預計公司2016~2017年的EPS分別為0.07元/股和0.21元/股,對應的PE分別為50x和17x,維持公司“強烈推薦”評級。