鐵礦石鋼鐵市場迎來適者生存的新時代

   在新供應的壓力下，鐵礦石現貨市場在下跌。

   SteelIndex.IO62-CNI=SI估算的含鐵量62%的鐵礦石指標價格已跌破每噸89美元，這是2012年9月以來首見。

   對于生產商而言，價格高漲的暴利黃金時代已經結束，澳洲皮爾布拉等鐵資源豐富地區的繁榮時期落下帷幕。

   新的鐵礦石時代將呈現進化論式的生存競爭特點：適者生存。

   也別輕易相信我的話。要聽聽力拓執行長沃爾什(SamWalsh)說了什么。力拓是全球最大的海運鐵礦石供應商之一，促成目前供應大增局面的也有它的一份力量。

   沃爾什在力拓公布第二季財報后對分析師講話時，沒有理會有關在中國需求降溫之際，公司應該停止增產的建議。

   “現在不是全球最優秀的鐵礦石生產商退縮的時候，而是那些真正感覺到價格和運營成本差距影響的企業做決定的時候。”

   這個“影響”指的是，成本較高、羽翼未豐的生產商感覺到價格壓力，受害廠商將增加。

   力拓、巴西淡水河谷以及必和必拓等鐵礦石巨頭希望這場較量速戰速決。但事實未必如他們愿。

   至少他們能近距離觀察這場競爭。我們就看不到多少。只有價格能說明，市場對新供應的消化效率。

   **山雨欲來**

   大家都清楚這場戰斗即將到來。

   鐵礦石價格在2009-2011年期間飆升，2011年2月達到191.90美元的峰值，因生產商難以滿足中國對鋼材的大胃口。中國基礎設施和房地產建設熱潮刺激了鋼材需求。

   當時就已經為目前供應過剩的局面播下了種子，力拓等生產商啟動了大規模擴張，一群小生產商也匆忙涌入鐵礦石市場。

   現在市場必須自我矯正。成本較高的生產商必須“痛下決心”并退出市場。

   力拓不會離開。沃爾什8月7日在電話會議中表示，“我們生產每噸鐵礦石的現金成本為20美元，目前市價在每噸95美元左右，所以利潤非常誘人，市場也極具吸引力，值得我們呆下去。”

   但是較弱的生產商已經敗下陣來。巴西MMX上周表示，暫時關閉最后一個還在生產的礦山。

   在塞拉利昂運營的新興生產商LondonMining也陷入困境，受到營業利潤率下降和埃博拉病毒影響該地區的雙重夾擊。

   據Investec分析師稱，“這種投資只有兩種命運，要么成功找到戰略伙伴實現內在價值，要么就失敗并破產。”

   伊朗在鐵礦石熱潮的頂點入市，現在該國港口庫存堆積如山，小型私有礦山紛紛關閉。

   作為全球最大的海運鐵礦石進口國，中國的進口數據正反映出這些全球變化。

   過去幾個月，中國從澳洲的進口占其全球進口中的逾60%，從巴西的進口持穩在略低于20%，但從其它地方的進口一直在下降，從去年的逾30%降至今年6、7月的22%。

   這說明低成本供應正在取代高成本供應。

   **中國迷霧**

   若按照各產地在全球成本曲線上的位置來看，最大規模的淘汰應該發生在中國。

   中國自身也經歷了一波鐵礦石投資熱潮，歸因于幾年前的價格大漲。但在這里，情況或許要更復雜難解一些。

   首先，在中國規模龐大但行業架構卻極為分散的鐵礦石生產領域，關于行業的具體發展狀況高度缺乏透明。

   力拓的沃爾什在電話會議中曾表示，中國有1.25億噸的高成本產能被關閉。

   然而，中國國家統計局發布的官方數據卻顯示出截然相反的觀點。7月報告反映出鐵礦石生產較上年同期增加11%，1-7月期間的增長率則為9%。

   這或許部分是源于統計局發布的只是最原始的生鐵產出數據，其中缺乏關鍵的鐵礦石品級信息。

   但錯位的原因也可能僅僅是數據本身就有誤，并且有誤了很長一段時間。舉個例子，麥格理銀行的分析師在談到他們計算中國鐵礦石產出時就明確表示，他們絕對不會參考使用的數據就是中國統計局發布的鐵礦石原始生產報告。

   麥格理是根據中國生鐵產量來反算中國的供應量，該數據會經過調整來反映進口，并且會根據中國當地信息提供商--比如“我的鋼鐵網(Mysteel)”的例行調查來進行校對糾正。

   麥格理從上述算法所得到的結論是，中國國內鐵礦石產量在今年上半年下降了6%，這種趨勢在最近幾個月又明顯加強。比如，中國第二季的鐵礦石產量估計就較上年同期下降了18%。

   麥格理的判斷就是：迄今為止，2014年鐵礦石生產是非常有效率的，成本曲線再次印證了自身的效果。

   中國統計局的數據缺乏獨立證據，但你不得不采納作為參考，據其它所有分析師稱，大家都在玩這種數字游戲。

   **理論與現實**

   鐵礦石市場面臨的第二個問題在于，市場理論常常在中國被現實打得潰不成軍。

   鋁就是一個鮮明例子。所有人都知道，中國一些鋁冶煉商的高成本和低效能在全球居冠。理論上，這些冶煉廠早就應該已經關門大吉，但由于地方政府不愿承受關廠對就業及稅收帶來的沖擊，而給予暗中或公開的協助，許多冶煉廠便繼續存活了。

   即使終于等到一些老舊冶煉廠關閉，但似乎永遠有效能更高的新煉廠立刻補上。

   麥格理一派的分析師認為，鐵礦石的情況不同，因為私營企業較多，過去經驗顯示，私營企業對于價格變動極為敏感。

   但這只解決了一半的問題。另一半的問題在于這些鐵礦石的去處。

   就像鋁業一樣，中國龐大的鋼鐵業也有結構性產能過剩及過度生產傾向的問題。

   舉例來說，目前中國鋼鐵產量仍在成長，根據官方數據，今年1-7月成長2.7%。

   麻煩的是，中國鋼鐵工業協會估計，今年上半年鋼鐵需求只成長0.4%。

   鋼鐵制品加速出口，成為宣泄壓力的管道，今年1-7月出口大增37%，但無法保證這些壓力能夠繼續順利消化，因為鋼鐵需求的一大支柱--中國商業房地產板塊已經出現利空跡象。

   因此，當前這場低成本鐵礦石排擠高成本鐵礦石的大戲，又多面臨一項變數。

   理論上，鐵礦石市場已經很敏銳地對目前供應大增作出反應。

   但現實中，在幾個月前，多數觀察人士都沒預料到，鐵礦石價格會在100美元/噸以下低迷這么久。

   鐵礦石價格的最新跌勢透露出，這場在跌價環境下力求生存的戰斗，可能比理論推斷的來得更久更混亂。